【アメリカ経済が来年まで強い理由】AI関連投資が成長率の半分を牽引／AI投資がアジア経済にも波及／福澤諭吉と教育投資／米国の消費は堅調／富裕層の資産効果が大きい／利上げは必要か？／リスク要因は？ transcript

米国経済今どんな状況なんですかね? 経済の成長エンジンというのがアメリカはこう設備投資として出てきているコスト高を作り出している主員というのが非常に強い重要だという方になっている。 [音楽] AI 投資も投資なんで同じなのかなと思いたいんですが全然循環してないと うん。味方がりですね。 米国経済成長率の半分程度半分弱を今牽引しているという状況になっているわけなんですね。 米国の輸入の強さというのがアジアの輸の強さを支えておりその輸に使われるものを作んなきゃいけない設備投資を活化させていに足りなくなるのはやっぱりそれを使う人間の方です。 米国経済はもうあんまり不安がないように感じるんですけども 今AI 投資というのが基本的に主役になっているわけでございますね。 しかもその主役というのがアメリカの設備投資であったり、様々な国々の輸出室につがってる話は AI がこければ全てこける話になってしまうわけであります。皆さんこんにちは。ピボットの佐々です。今回のピボットークは米国経済、中国経済、そして米中関係の現在値をテーマにお話を伺います。ゲストにお迎えたしましたのはモルガンスタンレ MUFG 証券プリンシパルグローバルコノミストのリーチンさんです。よろしくお願いします。 よろしくお願いいたします。 はい。 これプリンシパルグローバルエコノミストってのはもうグローバルな経済全部もう深く見るってことですよね。 そうですね。なるべく深く見るようにはしていまして、ま、ただカバーしている地域が膨大でありますし、ご所に今は世界経済というのはいろんな形でリンクしている形になっているので、 AI銘柄とかって言うと、最初は 1社2 社だけだったのがどんどんどんどん幅広くの国のあの企業も AI 関連ですかみたいな話になっていることを考えていただくとサプライチェーンが広い。 そうするとそういったカバー国々もカバーしていかなければいけないという意味合いではおしゃれ通り幅広くまし頑張って深く見ようとしているというのが現在の状況でありますね。 その中でも言えばでもなくやっぱり米国と中国の 2代が1番大事ですよね。 はい。そうですね。 ま、中国ももちろん重要でありますけれども、大体皆さんが世界っておっしゃる時は米国の話がメインになってしまいまして、特に直近でのアメリカでの金融政策であったりだとか、最近の AI 投資ブーム等を考えるにあたってはアメリカ抜きでは考えられないところがやはりありまして、その米国経済の成長というのが、ま、非常に調である理由の 1つがAI 投資であるということを考えていただくと、 ま、やっぱりアメリカっていうのが大全面に出てくる感じではあります ね。 そうですよね。ということで今日はパート 1で米国経済、パート2 で中国経済で最後にちょっとこの米中関係の行を伺っていきたいと思うんですけど。 はい。ありがとうございます。 米国経済今どんな状況なんですかね? ご少通りこの原油価格というのが を超えていて、ま、その意味ではコストが非常に高い状況であり、いろんなところがインフレーションがあるとそのインフレーションに対して、え、金利を上げなきゃいけない。しかし金利が上がってコストも上がると普通は大変だと思いがちなんですね。 じゃあ、今世界経済が非常に明していて苦しいのかって言われるとそういう印象って あんまりお持ちでないと思うんですね。これはあの米国に限らず他の国々もそうなんですが、やはり今 番面白いのはその経済の成長エンジンというのがアメリカはこう設備投資として出てきている。 コストが高いにも関わらずというよりもそのコスト高を作り出している主員というのが非常に強い重要だという方になっているわけであります。 うん。で、この何がそんなに強いのかって 言われると、ま、ご長通りのAI関連投資 になっていて、ま、AIが必要でなぜ必要 かいうと生産性を押し上げる、う、ま、 あるいは経済安全保障の観点もあると思う んですが、ただそれを使うには様々な ハードウェアが必要であるということで、 そのハードウェアというのが今設備当初 押し上げてるんだと思うんですね。 だからそれが非常に最近、ま、我々の特に世代では奇妙に感じてしまうのはアメリカの経済で最も大きなパートってどこだってのは もちろん個人消費ですよね。 いやおっしゃる通りですね。68% 占めるのが個人消費になっているので、ま、どちらかというと米国の消費者が世界中のものを買ってくれている。 で、その工場の1 つとして中国がいたり、ま、それが東南者に移ったりって話だと思うんですが、今はその消費も健長ではあるものの より大きなエンジンと言いますか、これまでにない強さで出てきているのが設備投資でありまして、計算にもよるんですね、 AI投資をどこまで含めるのか。 つまりAIに必要なものというのはまずは データセンターであり、そのデータ センターを支えるための電力インフラで あり、ま、それらをさらにコントロール するためのPC関連機器であり、またそれ らをこう機能させるためのソフトウェア、 こういったものが必要になってくるわけな んですが、この設備投資というのが今です ね、非常に米国の経済、成長率を大きく 支えていまして、このAI関連当初をどこ まで広げてみるかにもよりますが、 アメリカの潜在成長率、 ま、頑張ればここまで成長できるっていう、本気出せばここまで行けるっていう潜在成長率を考えていただいた場合、大体 2% 強という数字になるんですが、そのうちの半分程度が今 AI 関連してられているというのが今のアメリカの現状であります。 あ、 米国分解をしていただくとですね、今はこのビジネスフィックスインベストメットという部分が設備投資に該当するものなんですが、ま、これが非常にこう大きく用しているというのが特徴であるわけなんですね。 で、その中で興味深いのが AI関連投資の動き でありましてうん。 投資というのは基本的に循環するものだという印象であります。 なんで中央銀行は利上げすんねんっていう風に聞かれた場合、え、なんでかって言うと インフレ そうですね。ま、インフレというのはご所長と気が加熱していることの結果である。ま、要は温度計みたいなものでありまして、我々もま、頑張って走ったりだとかするとあるいはちょっと興奮したりすると温度上がっていくわけなんですが、あれをインフレとして示していて、その経験の加熱感を抑えるためのものが、え、わば金利の上昇である。 ま、なぜかと言うと、金利を引き上げると 借入れコストが上がってしまって、その 借入れコスト、ま、貸し出しコストですか ね。で、借入れるコストが上がるってこと はお金を借りて投資しようっていうこう 削ぎますので、経験の加熱を押されるため に金利上げれば、えっと、投資コストが 上がって投資が下がる。ま、逆感であり ますね。 で、一方で逆に景気が悪い時は金利を下げて投資を加熱使化させるって話になりますので、ま、その意味では金利は上がって下がるんだったら投資は当然ながら下がって上がるという循環を描く形になっているわけなんですね。 うん。 ところがこの左側のグラフを見ていただきますと、投資をですね、アメリカの設備投資というのを AI とそうじゃないものに分けていて、青いものが AI、そうじゃないものが黄色いノン AIな んですが、黄色を見ていただくとなんか確かに循環してる気がすると上がったり下がったりしていて、特に 年以降というのは下がり傾向になっていて、ま、おそらくは金融、金利が高すぎるタイトなんじゃないかって言い方を示しているわけなんですね。 で、ここは循環していて、 AI 投資も投資なんで同じなのかなと思いたいんですが、グラフを見ていただくとお分かりになる通り全然循環してないと うん。い方がりですね。 もうそんなの関係ねえという感じで 構想的。 あ、すいません。笑っていただ、ま、上がりきってすいません。いや、そのずっと上がってるところにしかも直近はボコっと上に角度が変わってきている。 [笑い] ま、これがいわば情報修正という形になっ ていて、おそらく全体で見ればタイトで ある金融環境というのが、あ、ま、聞かず に投資が、ま、上がりになり続けていると いうのが今のAI投資でかつその規模が 非常に大きいので、先ほど申し上げたよう に米国経済成率の計算にもよりますが半分 程度半分を今原因という状況になっている わけなんですね。うん。ただこれが何が インプリケーションとして面白いかという と、AI強い、米国強い。ま、ですよね。 となんですが、先ほど申し上げたように今 は我々は原油価格高くてコスト高けえと、 そ、インフレも高いと金利も上げちゃわ なきゃいけないような国々は世界中に色々 いるわけでして、ま、日本長エネルギーは かなり外に頼っている。そのエネルギー コスターが上がっている。 ま、物価負担にもなるわけですしっていう国々は東南場にはたくさんいるわけなんですが、じゃあコスト上がって金利上がって経済めっちゃ大変っていう国の話を聞くかって言うとあんまり聞かないと そうですね。 なんでですかって言うといや輸が強いんですよ一言に尽きるわけなんですね。 これなぜかと言うと、米国はご承関連投資 ってブームになっていて投資自体は成長に 起与しているんですが、え、我々が経済と いった時はGDP国グロスドメスティック プロダクトなので国内総生産内ないなん ですね。あの内側の内でありまして国内で どん化け作ってるのかを計算したい。そこ に輸入アメリカというのは多くの資本剤 ですね。特に電力関連のインフラに関わる ところであったりだとか、あ、あるいは PC関連機器の部分っていう、ま、資本剤 と呼ばれるものをかなり、え、輸入して いるで、輸入っていうのは国内で作んで GDPからは控除項目になってしまうわけ であります。で、その意味では、あ、 GDP成長率の半分程度を投資が起与して もその半分以上をですね、輸入によって賄 という状況になっていてうん。うん。 ただ賄うって言った場合につまりアメリカの需要が強いので他から買ってくれるって話になるんですがそうするとどうかって言うと輸出している国からするとめちゃ助かる話になっていて しかもアメリカのGDPってかなり規模が 大きいわけでありまして非常にざっくり申し上げるとアメリカの GDP経済規模100 だとした場合中国や日本を含めたアジア全域の GDPって120ぐらいなんですね。ま、 非常にざっくりなんですがということは アメリカのGDPが例えば1%上がるって 話になるとアジアは0.8%ポイント ぐらい起与されるという形になるわけで ありますので、米国の輸入の強さというの がアジアの輸出の強さを支えており、ま、 それがさらにですね、その輸出に使われる ものを作設設備投資を活発化させているの で、この広がりを非常に強く見せている。 ま、それが今の台湾経済であったり、韓国経済であったりってところにあるわけでございますので、 ああ、 ま、公益条件つまりコストが上がって大変ですよねとでも輸出も強いし、その輸出価格も上乗せできているんで、あんま大変じゃないですよっていうところがこう世界中に広がっているというところが今の特徴なのかなという風に。 そのアメリカへの輸の典型的なものが反動体であるとかそういったものなんですか? おっしゃる通りですね。 あるいは反動体も含まれていますが、反動体をそもそも使うための電力の設備自体が足りないって話であったり、それを支えるためのデータセンターに使われるものが足りないって話になるので、 そうするとその反動体であったりそういった、ま、例えば電線とかもそうなんですが、電線に使われる素減材料も重要であったりってことになるとありとあいうものが足りなくなってくるわけでありますので、ま、その意味では、あ、そういったものに関わるところが主むね、今んと 非常に強くなっているという形になっていますので うん。 AI に強気であれば、え、米国の設備投資に強気でありますし、一方で米国に輸出しているサプライチェーンの国に対しても強気にならざるは得ないっていうのが今の状況であるという風に考えていただいていいんじゃないかと思うんですね。 うん。そうそう。そのAI の構造的な投資がずっと続く、まだ当分続くと考えると、ま、米行経済についても世界経済についても楽観的でいいってことなんです。 まさにおっしゃる通りでして問題はこれが強さがどこまで続くかという観点でありますが、ま、少なくとも今年、ま、あ、今年も残り少ないですけれども、出会ったり来年に関して崩れることはなさそうで、ま、理由としては先ほど申し上げた今は必要とされているものが多すぎてそこに足りていないものをどんどん供給していこうって状態でありますので、その投資の強さっていうところが継続するという意味合いで経済が支えられるんではないかという風に思っているわけなんですね。 うん。 ただ私自身今回の局面で非常に面白いと思っているのが我々お金を使う時ってあの消費と捉えるか投資と捉えるかってのはだいぶ違うように思われるんですよ。 経済にとってはまどっちも大事なんですけれども将来の成長率を考える上ではやっぱり投資の方が非常に重要なんだと思うんですね。え、消費というよりも投資をしてそれをどうつなげていくのか。あの学びってまさにその消費と投資のですね、境え目にあるんですね。 どういうことかっていうと、国民経済計算 上、つまりGDP上は家計の教育支出って いうのは消費に分類されています。でも 経済学では教育というのは人的資本への 投資という言い方になるのでこの統計の 分類と経済まの実態っていうのがずれて いる非常に典型的な例なんですね。で、 しかもこのタイミングでこの学び教育の 価値が上がる理由ってのがやっぱりあり まして、この物と人物的資本と人的資本 っていうのは保管関係にあるわけであり まして、ま、片方が急にこう純宅になると も片方の気象性が非常に上がるわけなん ですね。あ、例えばAIチップと呼ばれて いるGPUが足りないうちはGPUが非常 に持て生やされるわけなんですが、もって のは作ればいいので、いずれ、作れば いいってそんな簡単じゃないんですけども 、ま、作ればいいので、それが積み上がっ てくると今度は有意性はそれで何をするか 決められる人の方に移っていくわけ、え、 であります。その意味ではAI 関連投資の設備が進めば進もうほど、あの、それを使う人たちの学びのリターンっていうのが上がってくと考えざら得ないわけでありまして、ま、個人のレベルでもそうなんですが、私も漫画動画大量にあの拝見させていただいておりあん、 えっと、そうなんです。それがですね、あの後で使うつもりで見ているのか、あるいはただ単に消するのか、ま、ま、漫画も色々あるじゃないですか。 [笑い] 学べる漫画って非常に日本にも多いと思う んですが、その意味ではそれを消費するの か投資するのかって考え方で残るものが 違うという風に考えていただきたくて、 その残ると考えてみるんだったらこれは 資本になりますし、そうじゃなければなら ないわけであります。で、例えば副吉も学 の進めでこう書いていまして、ま、AIと は書いてないんですが、あの[笑い]、 あのされば前にも言える通りと 人は生まれながらにして、え、品婦の別 なし。ただ学問を務めて物事をよく知る ものは基人となり夫婦不尽となり無学なる ものは貧人となり下人となるなりとま、 つまりこれ前にも言える通りっていうのは 冒頭のですね人を作らずこれを受けている わけでして、ま、ま、生まれ生まれは病等 であるとしかしだからこそ差を生むのは 学問だっていう形であの有名な一文という のがここに繋がってくるわけでありますし 、ご承通り副地が言う学問っていうのは 共養ではなくて、あくまで実学である日 非常に役立つ学問のことなので、ま、 年前から学びっていうのは通したっていうことを言っているという風に解釈ができるわけなんですね。 うん。 ただこの投資すればただ単に潜在成長率が上がるとはならないわけでありまして、先ほど申し上げたように物と人っていうのは保管的であるわけであります。 今はデータが足りないだとか電力が足りないだとかこう足りないものばかりを上げてですね、物理的にその設備を積み上げているって状況であんですけれどもこの積み上げたものっていうのを使いこなさなければ生産能力としてはこう残らずですね、償却されていくだけなので、ま、経済で言えば要は消費と変わらなくなってしまうわけでありますですね。 しかもAIサーバーってのは償却期間が3 年から5年と非常に短かったりするわけで ありますので、ま、使いこなすまでの予も 元々短い投資とよりは消費に近い性質を 持っているわけえ、なんであります。なの で今は設備が足りない。それに向けて設備 投資を作っていてアメリカはそれを たくさん輸入もしている。ただ設備という のは工場を立てれば時間はかかるんですが 解決していく。次に足りなくなるのは やっぱりそれを使う人間の方だと思うわけ なんですね。 なので積み上げられた設備を我々が学んで使いこなして初めてこうそれが資本として蓄積されたものが潜在成長率やればできるを押し上げていく この人的資本の話と米国経済のこれからの話も結構繋がってきますよね。きっと そこの人的資本投資も結構アメリカはしっかり行われてきてるんでしょうか? 教育事態に関しての大きな触れというのはま、制度であったりそういったものが影響していくわけであので念で動くという話ではやはりないと思います。そのは非常に難しいところではあります。 は設備が増え増えるほどれを使うまいんな実験のやり方も出てくるわけでして、ま、我々はエンボディとって言い方しますが、それに人にこう入れられている技術シンポリスみたいなのが上がって可能性が高いんじゃないかという風に思っていますが、ま、あくまでもそれは我々の人的資本がクオリティとしての我々の教育水準というのが高いという先定に立っていますので、ま、これをこうどういう風にやっていくかってのはまさにそれ以外の部分ですね。 社会的にどういったのが実装されていて、よりなのか、より動画だとかそれをどう見せるのか、あるは学校がどうするのか。ま、果ては政権がそれをどのような形で教育に組み込んでいくのか等が長期的な課題としては出てくるんではないか。 ただ少なくとも過去に比べてこういったコンテンツにこうアクセスできるような場は広がっているという風に思われますので、ま、それを活用していく我々にもある程度ですね、責任と言いますか、あ、どのような形で今後出てくるのかを与えてくれるようなあるんじゃないかと思います。 そては雇用増加ペースも含めまして、ま、アメリカの雇用市場というのはこの AI 型の経済にうまくシフトしつつあるんでしょうかね。 実際現在問題としてその結論を出すのは非常にまだ早いと思います。 と言いますのもその労働市場というのはやはり、ま、毎月出てきているどころか直近のアメリカのそのウォ議長のですね、コメントの中でも出てきていた新規出業保険申請数だとかこう毎週出てきてる統計もありますのでこう毎回見てると 実際それが本当にどこまで AI 関連であったり新しい世界において反映されてるか判断するのは非常に難しいんですね。 ただ直近で言えることというのはこちらの 左側のグラフはアメリカの民間部門の雇用 者数になっていますが、元々我々このAI の話が出てきた時は私も含めて私もAIに こう取って変わられるんじゃないか疑問を 持っていて、今もその疑問非常に強いん ですが、[笑い]あの、いろんな人に言わ れるんですけれども、ま、しかしえっと 実際に起こったことは今年の初めに特に ですね、民間部門の雇用者数は毎月大体 10万人以上とどちらかというと加 したんですね。 はい。 いや、AI で雇用者数いらなくなるかと思いき意外と増えたのは何なのかを考えていただくと、もちろん今後は AI による様々な新しい新規であったり生産性の上昇によって人が少なくなるような部門もたくさん出てくると思いんですが、今申し上げてるのはその AI の実装に必要な設備投資を増やさなきゃいけない。 その設備投資におえるようなものをたくさん作らなきゃいけないというところで、やはり雇用がかなり生み出されているようなところもあるようでありまして、 ま、それを考えると足元の雇用市場は全然弱くないと言いますか、あ、防守主義長の言葉を借りれば完全雇用に整合的な労働市場になっていますので、 おっしゃったはおそらく今後どこかのタイミングで極所的に出てくる可能性は非常に高く、ま、特に若手の方々の今の労働師匠においては特にホワイトラー と呼ばれる分野に関してはそういった証拠も見えてはいるもののそれが経済全体の動きとして出てくるにはしばらく時間がかかる可能性が高くましかも影響が大きく出るかどうかっていうのはあの様々な要件に左右され売うるんではないかという風に考えられますね。 うん。はい。 時期、ま、ガファによなんかがニュースになりました、あれも結局はコロナの時期にちょっと採用しすぎたのを調整したっていうだけの、ま、局的なもので AIによる構造的に が必要なくなったとかそういうことじゃ結局なかったってことなんですかね。 おそらく両方あるんだと思います。 やっぱりそのコロナという非常に特殊な環境化でどうするのかをどれぐらい持続するかが分からない中で、ま、保険を貼った部分が削減された部分と、しかし削してみるともう少し削減できる余地が AI によって生まれていたのでさらに削減したっていうところもありますので、 ま、その意味ではどっちがどっちっていうのは非常に難しい判断であるように見えますが、 ま、作用はしているものしかしはそれが米国経済全体の中で そうですよね。 レストランだとか病院だとか教育現場だとか、ま、会計士いろんなものを含めた全体に影響すほど大きいのかって言われると現時点ではそうは見えない形になっておりますね。 地だったってことですね。 その意味で労働市場もある程度強いってことを考えますと消費も健に続くと考えていいんでしょうか? そうですね。あのこの右側のグラフが非常に興味深くてですね、これは雇用所得の伸び、ま、要は労働時間かける時間当たり賃金というのを出させていただいている。 ま、わ、我々が言う名目審議みたいなものなんですが、こういう所得を見ていただくと伸び率はどっちかっていうと横ばから緩やかに化しています。 ま、その意味では所得の伸びがど化するってことは消費はそこまで強くはないんじゃないのかと。 労働市場がいかに健あっても自分たちの給料があんまり上がらなければ日本なんてまさに典型で失業率は非常に低い一方で賃金があまり上がらなかった状況で皆さんの消費はどうでしたかって言われると少なくとも私はあんまり物のが買えなくてちょっとあの消心もで大変恐縮なんですけど いやもう本当すきなものしか買わなくて恐縮なんですがその意味ではその日本の消費は全体としてそんなに強くなかったように見えるのがま賃金であったじゃこのアメリカの賃金が今どちらかっていうと横からど化している状況の中で消 [笑い] はどうかって普通に考えれば弱いはずなんですよ。 ま、昔からケインズのその消費関数とか考えれば所得と消費で連動するんで弱いんじゃないかと思うんですけど意外に強いみたいな話になっていてここが我々もちょっと最初悩んだところでいいやおかしいと所得は伸びが下がっている名目は下がってしかも物価は上がっているこれエネルギーの影響でございますよねおかげでエネルギー価格上がらずにすいましたが絶賛上がりましたとことは実質勾配力減ってるんで 実質消費減るんじゃねえのって思ったらめちゃ強いって話になっていて へえなんですか理由は2つですかね。1 つは皆さんがよくおっしゃるこの刑事型経済という要するに賃金で商標左右する人というのは、ま、わサラリーマン的なあ、々々のみで定中所得数層がメインであると。 しかし高所得層はアメリカの上位所得 20%が金融したので70% を抱えてる状況で要は株価がま今年は色々ブレがありますが少なくとも昨年と比べれば非常に高いのでそれを伴った金融資産による資産効果というのが消費表支えてるんだ。 これはその通りだと思いますし、実際そう だとなんですが、そこにもう1つの要因が あって、今回の特に2026年の前半の 消費の特徴を少し見ていただくと左側の グラフというのが、えっと、消費なんです が26年の第1半期ですね。ま、前半を見 ていただくと薄い水色が全体の消費の伸び なんですよ。ただその分解していただくと 青い濃い線これが選択的な消費裁量的な 消費と言われるもので一方でその色という かネズミ色というかは基礎的な消費と呼ば れるものなんですね。基礎的な消費は弱い んですよ。あ、物価高かったんだなと。で 、一方でそうじゃないやつは伸びてて何が 伸びてんだって言われると大型家具だとか 自動車が売れているんですね。 これ何なんだって話なんですが、先ほどの刑事型経済の一部に特に今回消費を支えているものの 1つはアメリカのOBBBA ですね。ワンビッグビューティフルビルズアクトという大政策がありまして、要は大幅な限減税作をやっていると、ま、限税策だけではなくて実は今後社会保障支出が削減されるのでプラマイナーあるんですが、少なくとも今年に関してはプラスの方が圧倒的に大きい。 その減税というのは低所得だけではなく高 所得にも言っているんですが高所得層ほど えこういった減税によって出てきたお金 表現は難しいんですがいわば想定してい なかったという意味でアグゼ的なものは ア具的な商品に使うっていうところがあっ てそういったものをよりこう大型商品に 振り分けるるっていう調査結果があるん ですね。 ま、要は今の消費の強さは刑事型経済の上なんですが、その方々がさらにこの減税効果によって恩恵を受けている部分も出てきているという風に考えられますので、やはり消費所得とはあんまり関係なく長になっているので強いなっていうもう一言に尽きるっていうのが今のアメリカの計算になっていますね。 うん。はい。 そうするとその資産効果がある限り、ま、限税効果一時的なんですか? 減税というのは10 年間にわって効果が出てくるんですが、今年の恩恵が最も強く、 後半になればなるほど、え、メディケア、メディケード等の支出の作の方が大きくなる形になるので、我々の資産では来年までは少なくともプラスの効果。ま、しかしその効果自体は伸びがど化する。 で、そっから先はニュートラル0 に行って、その後はずっとマイナスになるという形になりますので、 ま、今後は、えっと、それが例えば物価の安定でありますとか、賃金が仮に伸びるだとかっていうことによってどれぐらい支えられるのかってところも見ていかなければいけないですし、先ほどおっしゃっていただいたように資産効果がうん。 うん。 どこまでその継続できるのかっていう話も当然ながら重要な要素となってきますね。 うん。はい。 効果をした消費の強さもこれも来年ぐらいまではまだ万弱なんですか? そうですね。我々のそのストラテシスト等に関しては、えっと、米国の株価市場に関しては、あ、ま、現時点強気でおりますので、 その前提を元にすればおっしゃっていただいたように資産効果によってプラスになり得る。ただエコノミストとしてはこのロジックというのは非常にそれだけではないなと考えざるを得ないところがあって、ま、ストリーを組み立てていただくと株価が強い、消費が強い。 アメリカのしかし7 割程度は消費であるとことはベコケ強い ということは株価は強い とことは消費が強くて経済みたいな 降りてこれないんですよね。 なのでそれ以外のしかし株式市場はご承にトレンドとしては間違いなく上なんですが上下はありますのでボラタイルなあの動きを循環をどのような形で作られているのかは金融政策であったりだとかま投資それ自体の循環ですねと過剰投資になりますしまそういったものが多様に左右すると思っていますのでまそれだけではないんですが間違いなく資産効果が つ大きなポイントであることはあ言えると思います。 うん。 そうしました。今の経済の状況考えますと、金利の引き上げは特に必要ないんですか?早急には。 そうですね。ここが今最もマーケットで判断が分かれているところでありまして、特に米国の中央銀行である、え、錬金というのは つのマンデート、ま、つまり物価の安定というところと雇用の最大感両方を見ているわけであります。 で、今しかし雇用は先ほど申し上げたように 非常に、え、最大雇用と整合的言い方をしてるので、ま、雇用は心配がない。 心配というのは両方で、え、悪化もして ないし加熱感も見られないという意味で、 ま、懸念ない。しかし、え、一方で物価に 関して言えばこれが難しくて、まずその 現実問題、え、物価目標である2%は ずっと上回っているという状況が、ま、 続いているわけであります。その意味では 物価は高いんですが、じゃ、その方向性を 見ていただくと、少なくとも発散している わけではなくて、原則はしているので、 原則を見て目標に近づいてくるんだったら 、今の金利、今の金利というのはおそらく は中立金利よりも高い、ま、要はタイトで ある状況なので、今の状況続ければ、ま、 下がってくんじゃないのと思えば金利上昇 はおそらくは必要ないという判断にも なりるんですね。 なのでこの下がってくることが明確であるならば上げる必要はなさそうですしでも下がらずに上がるとかこういう不確性が高いんであるならば今のうち体と化しといた方がいいのかなという判断にもなるわけなんですが 我々としては現時点ではアメリカの物価は決めている要素というのは色々ありましてま、 つは完税、関税はこっから加速するわけではないと思っていますし世界全体で見てですね。で、 2つ目はAI によるインフレーションですね。 ま、要は我々AI 散々散々言ってますけれども、それが消費者物価、皆さんの消費構造の中で、え、物価をひどく押し上げてる状況になってるかというと、まだ消費者には届いていないように見えますし、シェアがそもそも低いんですね。皆さん家賃だとか病院だとか交通費だとか払ってる中で AI 費ってのはそんなに大きくないはずなので、ま、その意味では非常に低い。 で、さらにもう1つは、じゃあその物の 値段が、えっと、完税であんまり上がらず 、そのAI関連が上がっていない、上がっ ててもシェアが少ないんだとするならば、 最終的に決めるのはトレンド物価を決める のは何かって言うと、サービスのうち最も 大きいのがやっぱ家賃なんですが、今の アメリカの住宅市場の特に家賃市場という のはどちらかというと伸び率がどかして いるので、ま、トレンドとしては我あれは 物価はどかしているんではないかという 判断をしており、それをベースに連の 利上げは現では 必要ないんじゃないかと。ま、もちろんあの近々出てきますの消費者物価等によってあの判断が変わる可能性はもちろんありながらも今日今時点まで見えている物価ですと加速していくはないという風な判断になっています。 うん。そうしますと今日の話をかかってると米国経済はもうあんまり不安がないように感じるんですけども、ま、例えば中間選挙が近いでありますとか何らかの大きいファクターって大きい変動ファクターってなんか会えてあげるとすると何かあるんですか? そうですね。 投資家の皆様からやっぱりご質問が内外で多いのは今その AI 投資というのが基本的にあの主役になっているわけでございますね。しかもその主役というのがアメリカの設備投資であったり様々な国々の輸出につがってる話は AI がこければ全てこけるって話になってしまうわけであります。 ま、もちろんAIが今後社会実装化されて いく中でその可能性は現で低いと思います が、ただやっぱり受給が引迫しすぎていて 物の値段が異常に上がっている分野が存在 してしまっている。例えばメモリー価格で あったり、ま、あるいはコモディティの 価格の一部使われる素減材料ですね。ま、 例えば電線だとかいろんなものがこう 上がっている中でこれはただ受給がマッチ していないだけなんですが、こんだけ値段 が上がると供給側も対応しますので、 いずれは供給が増えてきて需要とマッチ するタイミングは出てくるわけでござい ます。 そうすると今上がりすぎた価格が調整されていくわけでありますし、あの、そこの、え、価格調整が行われてくれば結局今高い値段を払ってもらうことによって収益性が高いような企業の収益性は今よりは加速できないんじゃないかっていう見方を持つケースも多いので、 [鼻息] ま、要は最終的な質問は AI 投資がいつ鈍るのか、あるいは収益性が低下するのか、それの先行としてどういったものが考えられるの とかの中で例えば一部のメモリー価格等がその気差しを示してくれる可能性もあるんじゃないかという考え方を持ちになる方はいらっしゃいますね。 うん。そうと、ま、AI投資が1 番大事とこれが1 番いいか、これで決まるってことですね。今の経済成長率関係では、ま、まさにその通りですね。 中国経済はどうなのかと、 ま、ずっとデフレなんじゃないかとかそういうこと言われてきましたけど、少なくとも現時点ではデフレは脱却しています。 で、今の中国は強い外樹と弱い内重 [音楽]。これをガっちゃんこすると大体 4.6%程度の成長率という形になってい まして、アメリカはアメリカで完全に優位 なのかと言われると、そのアメリカもなん だかんだ言ってレアアースというものに 頼らなければいけないって[音楽]いう 状況で、中国側もレアアースというのを レバレッジとしてかけているように見える 。お互いにとって今その対立を撃化させる ことが経済合理的であるという判断には なっていないんだと。 ATにとっての最大のテーマというのはこの管理された安定というのが、ま、本当に維持されるのかどうかを確認していく場になるんじゃないかという風に考えていますね。 うん。 ピボットアプリではバックグラウンド再生やダウンロード機能をご利用いただけます。バックグラウンド再生により通勤中や運動中、 SNS を見ながらでもながら視張が可能です。 また[音楽]ダウンロード機能を使えば 電波のない環境やWi-Fiが接続されて いない場所でも快適に番組をお楽しみ いただけ[音楽]ます。全ての機能は無料 です。是非ピボットアプリをご活用 ください。 [音楽] あ。