現代株式で猛威を振るうモメンタム投資の学術研究 transcript

モンム投資の学術研究と実務モントム投資 って何かって言うとも一言で言うとこう いう記憶しとか古川みたいな銘柄を買うっ ていうことです。それがモメンタム投資 です。ま、分かりやすく一言で端的に言う とそんな感じになってます。なんで モメンタム投資の話したいかって言うと めちゃくちゃ今現代株式において毛を振っ ているのはこのモメンタム投資という手法 なんですね。元々は2020年ぐらい コロナ来ましたと。で、金融緩和始まり まして、で、その時にグロース株がすごい 買われたんですよね。中古型グロースが もう株価バンペさんストップだかどう みたいな2020年2021年そういうの が続きましてで2022年3年ぐらいから 徐々にそのグロースもバリエーション 上がりすぎてると周りを見たら VALリュー株がとんでもない割安で放置 されてると配通り周り5%でPRも低い 配運とかそんな感じでしたけど2023年 に当初が企業価値上げてくださいねって いうことでPBR1番弱われ対策っていう のがこう本格化したわけですね。だから バリエーションが低い。そういうVALU 株が2023年ぐらいからすごい人気に なりましたと。だから2020年グロース 、2023年VALUで2025年ぐらい からですかね、もうこのモメンタム投資の 勢いが日に日に増していると。この現代 株式ではもう割とかなんかそういう概念が 駆逐されてるなって思います。どこまで 上がるんですかと。まだ上がる、まだ 上がる、まだ上がるっていうね。ま、本当 このフルカーとか記憶者のチャート見て もらえれば分かりますけど、どこまで 上がるんだからのまだ上がるんかいって いうね、ただただ流動性がすごく重要に なってきてると。Xとか見てると逆にこう いう上がってる銘柄に対して ファンダメンタル見れる人が割だって言っ て上がりすぎだ。おかしいって言って ショート入れてる人がちらほラいるんです よね。だそういう人たちが焼かれる。 空売りしてくる人たちが買い戻しして さらにそれがどんどんどんどん上昇圧力 なってくみたいなショートスクイーズって 言うんですけどそういう買い戻しが起きて もうものすごい大きな勢いで株価が どんどんどんどん上昇していくというのが この今2026年このモメンタム投資もう 流動性だけ見て投資するっていうもうこれ の勢いがすごい。モメンタム投資って何な んですかって言うと最近強かったものは しばらく強いっていうことですね。モメン タムっていうのは勢いっていう意味です。 そのまま言うとモメンタム投資にも2つ ありまして、相対モメンタムと絶対モメン タムってあります。で、今みんながすごい 大好きなのが相対モメンタムの方ですね。 今の株式市場の中で比較した時に強いやつ でかつ流動性があるやつですね。みんな そればっかり買ってる売買代金上位を買う 。で、これはもう本当何でもいいです。今 は記憶シェアとか強いですけど、その昔 だったらレーザーテックっていう銘柄が モメンタムすごかったんで、ちょっと前だ と三菱重行とか3とかが上位来てる時も ありましたけども、本当にこれもう ぶっちゃけ何でもいいです。この本当肉体 と魂みたいな感じで箱なんですよね、銘柄 は。だからもう何でもいいです。箱が 変わるだけで中の投資してる投資家はほぼ ほぼ一緒なんで会社の事業内容とかみんな 知らなくてももうとにかく流動性あるから 買え買え買えみたいなそういう感じです。 これが今世間がやってる相対モメンタムっ てやつですね。で、もう1つその絶対 モメンタムってやつは普通にチャートが 上昇トレンドになってる。いわゆる トレンドフォローっていう言い方しますよ ね。タイムシリーズモメンタムっていう 言い方もするみたいなんですけど、全然 そんな注目されてないよと。流動性少ない よ。自価総額500億ぐらいだけど綺麗な 右肩上がりしてるよねっていう、そういう 銘柄ってたくさんあるんですけど、ま、 そういうその銘柄そのもののトレンド見て トレンドフォローするものが絶対 モメンタムということですね。で、なぜ このモメンタムっていうのが働くのかって いうのはいろんな諸説あるんですけど、ま 、ほとんどね、もう説明不可能というか、 誰も分かってないんじゃないかなって思っ てます。よくわからないです。とにかく 上がるから買うっていう、もう割とかそう いうこと言ってらんねえよっていう。この モメンタム投資って今に始まった話じゃ なくて、結構古典的で、昔から学術的な 研究っていうのはされてて、で、論文も 発表されてます。993年ぐらいから 始まってて、だからもう今から30年以上 も前からこのモメンタム投資っていうもの に関しては着目されてます。かつ再現性が 高い。実際のところ過去3ヶ月から12 ヶ月の照射外歯射売り、ま、いわゆる 上がってる銘柄をロングポジション取るで 下がってる銘柄をショートポジション 空売りを入れるというこのやり方で大体月 で1.3%ぐらいで年平均で17%から 19%ぐらいのリターンが出てたりする よっていうね、1993年から2001年 、2013年、2016年ね、こう定期的 にポンポンポンっとコメンタム投資に関し ては分析されてるんですけど、だんだん こう近年このモメンタム投資の精度も 上がってきてるらしいです。研究の制度が 上がってきてる。実際に金融機関も普通に モメンタムっていうものをスコア化して ポートフォリオに採用してます。MSCI でも12ヶ月プラス6ヶ月のリターンを 組み合わせてる。で、Zスコア化したり ウィンザー化してモメンタムスコアを算定 してます。ウィンザー化っていうのは 外れ値を影響度合を緩和するっていうもの ですね。ゴールドマンサックスも11ヶ月 の日時のリターンで市場会機を見てたりし ます。トレンドの安定性とか自合だけじゃ ない個別株単体の強さを見 るっていうそういう設計にしてます。 ゴールドマンとかは全部上がってたら意味 ないよね。S&P500が20%上がって ますと。で、個別株も20%上がってます 。だったら市場平均と一緒なんで意味ない 。指数が20%上がってるのにその個別は 40%上がってるとか字合を抜いて単純に その個別の強さで見るっていう。ホルガン スタンレからも記事が出てたんですけど、 最近パフォーマンスが良かった株が近い 将来も上昇しやすい傾向がある。24年に S&P500って大幅に上昇するんです けど、そのS&P500の中を実際細かく 見てくと本当に上昇してんのって重数銘柄 だけとか上位の銘柄だけが指数を全体的に 引っ張ってるっていうS&P500の中身 全体感で見るとそこまで上げてないよねっ ていうことを記事に書いててメンタムの 影響っていうのはすごい大きいですよねっ ていう。タムって実際海外投資家とかも 普通に使ってるようなスコア化されてる ものでZスコアとか怪奇アルとかちなみに そのZスコアっていうのは全体の中で何位 ぐらいの勢いかっていうもので怪奇 アルファっていうのは字合を引いた後の 個別単体の強さですね。ま、そういうもの をスコ沸かして独自にポートフォリオに 組み込んでる。モメンタムの中でも いろんな戦略があるんですけども代表的な ところでさっきも言いましたけどクロス セクションモメンタムっていう上位の パフォーマンスをロングしての パフォーマンスをショート入れるっていう 大体11ヶ月ぐらいで見ます。で、その中 から保有期間としては1ヶ月から3ヶ月 ぐらいユニバース投資対象としては流動性 上位でマイクロキャップ除外流動性が低い ものとか自価総額が低いものとか除外し ます。選ばれた銘柄の中から上位10%を ロングで下のパフォーマンス悪いやつを 消頭みたいなそのロングショート戦略って いうそんな感じの戦略が割と代表的ですね 。あとはその他に代表的なとこで言うと モメンタムだけじゃなくてそこに valリuも保管して一緒に ポートフォリオに組みれる。モメンタム 100%だとリスクめちゃくちゃ高いんで 、パフォーマンスももちろん出ますけど、 その分当然リスクも高くな るっていうことで、そのリスクを緩和する ためにVALU株も組み入れるっていう。 だからモメンタム投資においてはリスク 管理ってすごい大事だよね。流株と併用し たり、個別株だけじゃなくて先物とか債権 とか色々分散したり、ボラティリティが 上昇したらポジションサイズを自動的に 圧縮したり、銘柄のボラティリティ、ま、 その上下にもう10%毎日ぐわって動き 出したら、ま、ちょっとポジション減らす とかとモメンタムの配分を調整したりとか 色々そういう設計は必要ですよねっていう 。これを日本市場に適用する場合、日本は やっぱりアメリカと比べてマーケットの サイズが小さいのでそしたらショートは いらないかなって思います。単純に上がっ てる銘柄をロングポジション取るだけ。 ロングオンリーっていうやつですね、 いわゆる。あとはなんかETFとか指数と かで買うのも面白いんじゃないみたいな。 実際日本でも最近新しく出たファンドで 日本株式モメンタムファンドってもその ままの名前のファンドが登場してます。 この銘柄の場合は投資ユニバースは500 銘柄ですね。で、その中から流動性で スクリーニングして、短期モメンタム、 中期モメンタム、長期モメンタムって3 種類のモメンタムに分けて、その中から7 銘柄、7銘柄、7銘柄で21銘柄でポート ホリを組んでるっていうそういう感じ らしいんで、三井住友がやってるファンド なんで、日本株組み入れたいんだったら こういう考えやればいいんだなって参考に なると思います。に実際今組み入れられ てるのがこんな感じになってて、記憶とか JX金属とかね、古川藤倉とか アドバンテストとかもうあの誰しもが聞い たことあるようなもうむちゃくちゃ上がり まくってるようなやつを組み入れてる。3 ヶ月に1回リバランスしてる。最近除外さ れたやつだとフルノとか御用建設とか 間電光アシックスとかそういうのがま、 流動性が理由かちょっとわかんないです けどもそういうのが外されたりしてます。 モメンタム投資ね、絶対説明しとかないと いけないのがモメンタムクラッシュですね 。メクラ1日5回ぐらい使ってると思い ますけど、本当に上がる時むちゃくちゃ 上がるんですけど、それ逆もしかりで 下がる時めちゃくちゃ下がります。だから まず下がるのってこういう流動性高い モメンタム銘柄から下がり出すんで1日で 10何%ー下落とかもう全然普通にありえ ます。だからそういう急に昨日今日でもう 1日で世界変わりますっていうのがあるん でだからちゃんと他のvalリュー株とか 組み合わせてリスク下げようねっていう ことですね。発生頻度は低いものの発生し た時の影響同すごいよっていう応存する よっていう。そこは注意してください。と いうことでまとめなんですけれども モメンタム投資は相対的に強い銘柄を買っ て弱い銘柄を売るっていうのが基本の考え 方です。ただこの弱い銘柄を売るショート っていうところはアメリカ株の話なんで 日本株だったら別にショートはいらないと 僕は思ってます。だから強い銘柄を買う だけロングオンリーと言われますけどそれ でいいんじゃないかなと思ってます。 トレンドフォローは銘柄単体のチャートで 見るのに対してモメンタム投資ってのは もう上がってれば何でもいいです。 とにかく流動性がある。自価総額がでかい ところを買う。とにかくだから売買代金 ランキング上位から選ぶっていうもうそれ が別に何だろうがマクドナルドだろうが サイゼリアだろうがサイゼリアから次世代 ミラノフドリア出ましたチーズが今までの 10倍伸びるぞ。売買代金1丁とかなっ たらもうみんなそのサイゼリア触るんで 正直そ何でもいいです。銘柄は30年以上 蓄積された研究がありまして有効性はあり ます。再現性も高いです。なんだけれども やっぱクラッシュ時の損失も大きいので そのリスクは理解するべきです。 ゴールドマンサックスも実際にポート掘り を戦略としてモメンタムをスコ沸かして 導入してます。モメンタム投資っていうの は学術的に優意性はあるし再現性もあるん ですけどモメンタムクラッシュの時に 大まけするそういう戦略になってます。 最近株始めた人とかはその強い銘柄を買っ て弱い銘柄は触らないっていうそういう 投資手法があって今それがすごい毛を振っ てるんだなっていうのは知っておくとあ なんかそんなんもあったんだっていうまね 参考にしていただければと思います。ここ で言いたいのは人によって本当に手法って 全然違うし勝ちやすさって違うんで。だ から逆張りというかそのVALリュー株が 得意な人もいますし高配当が得意な人とか もう人それぞれなんでこういうのもね今 流行ってますよっていう時代時代に応じて 投資手法変わるんで2020年だったらね グロース投資最強みたいなそういう動画 ばっかり出てましたけど時代時代の トレンドの手法ってのがあるよっていう話 ですね。だからまたこれ来年再来年でまた もっと違う新カバモメンタム投資みたいな の出てくるかもしれないし、またグロース 投資とかvalリュー投資がまだ再び入る かもしれないです。ま、わかんないです。 ま、第4の投資手法が出るかもしんない ですし、投資の幅が広がって面白いと思う んで、ま、是非参考にしてありがとう ございます。以上。